大众网记者 孙晨 王越 淄博报道

7月15日晚间，未名医药（证券简称：ST未名，股票代码：002581.SZ）发布2025年半年度业绩预告，归母净利润预亏5,500万元至8,500万元。该亏损主要系控股子公司天津未名生物制药有限公司（以下简称“天津未名”）自2025年4月22日起暂停生产销售所致。这个曾经的“疫苗概念”明星，如今正被停产风暴死死扼住，一步步拖向退市的悬崖边缘。

停产风暴：从违规到ST的致命传导链

这场危机的起点，藏在一份迟来的公告里。

4月22日，天津市药监局突然对天津未名生物制药有限公司（下称"天津未名"）下达停产令，原因是飞检发现其核心产品人干扰素α2b喷雾剂的"培养基灌装试验"不符合GMP规范。按照资本市场"重大事件2日内披露"的规则，此时公司本应立即公告，但直到32天后的5月24日，未名医药才姗姗来迟发布停产消息，当日股价应声大跌6.91%——此时停产已持续33天。

7月8日，深交所正式对未名医药实施其他风险警示（ST），证券简称变更当日股价一字跌停，单日蒸发3.63亿元市值。7月15日业绩预告发布，停产已造成上半年最高8500万元亏损，这一数字超过2024年全年亏损总额的112%（2024年归母净利为-7345万元）。

为何一款干扰素的停产会引发连锁崩塌？2024年天津未名贡献了未名医药60.09%的营收（2.17亿元），但自身净利润却亏损1400万元。这种"高营收、高亏损"的核心资产一旦停摆，母公司的现金流立刻被抽干。

现金绞索收紧：1.53亿余额撑不过三季度？

半年报预告背后，更危险的信号或藏在现金流数据里。

根据2025年一季报，公司账上现金仅1.53亿元，但上半年已亏损8500万元，叠加浙江高院正在强制执行的3048万元败诉赔偿款，仅这两项支出就吞噬了账面现金的75%。更致命的是经营性现金流的持续失血：2024年经营活动现金净流出655万元，2025年一季度净流出扩大至5861万元。

经营性休克叠加刚性支出，简单推演可知，现金枯竭可能发生在2025年第三季度末。此时，任何一笔意外支出都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

自救成空？所有"救命稻草"似乎都在下沉

面对危机，未名医药并非毫无动作，但这些自救措施更像绝望中的挣扎。

收购四川固康51%股权耗资4500万元，标的公司年净利仅415万元，按此计算需11年才能回本，而首付款已消耗账面现金的29%，且与现有业务毫无协同；曾作为重要现金流来源的科兴生物分红，2024年贡献2.15亿元，2025年上半年却突然归零，切断了历史性资金渠道；至于干扰素的省外渠道调整，不仅未扭转颓势，反而因29省集采全面禁售导致巨额召回损失，相关赔偿仍在途。

更讽刺的是被寄予厚望的"第二曲线"——厦门未名生产的鼠神经生长因子，2024年营收1.39亿元，但其子公司净亏损达3454万元，所谓转型不过是另一个烧钱黑洞。

退市倒计时：双重红线下的生存危机

根据现行退市规则，ST未名正面临两道生死线：

一是营收与净利润的组合考验**。按照2023年修订的退市规则，若2025年经审计的净利润（扣非前后孰低）为负值，且营业收入低于1亿元，将触发退市风险警示（*ST）。目前公司上半年营收或不足1亿元，若下半年无法扭转颓势，*ST的警报将正式拉响。

二是净资产与股价的潜在风险。2024年公司每股净资产1.41元，按半年亏损中值折算将降至1.30元。需警惕的是，若ST状态持续导致流动性枯竭，可能引发“1元退市”。

此外，2024年审计报告中提到的两项抵债资产（价值5.62亿元）被会计师事务所标注"无法获取充分审计证据"，一旦计提减值，可能导致净资产大幅缩水，进一步加剧风险。

监管风暴加码：从信披违规到集体诉讼

违规的代价正在密集兑现。

因4月22日停产延迟至5月24日披露，公司已涉嫌违反《中华人民共和国证券法》第八十条关于信息披露的规定；上海君澜律师事务所已启动投资者集体诉讼预登记，针对信披违规及虚假陈述索赔；而天津未名的GMP复查若未通过，可能面临《中华人民共和国药品管理法》第一百二十六条规定的吊销生产许可处罚。叠加2024年已收到的310万元罚单，新的立案调查或带来市场禁入等更严厉惩戒。

风暴眼中的倒计时

当下的未名医药，正站在多重临界点上：7月22日是深交所规定的首次风险披露日，复产进展若仍模糊，将进一步打击市场信心；8月31日半年报公布的净资产数据，将揭示财务健康度的真实状况；而29省集采联盟的违约赔偿清单，随时可能成为压垮现金流的最后一击。

8500万元的亏损预告，不是终点，而是这家公司危机的阶段性注脚，留给未名医药的自救时间，已经不多了。

（本文内容基于上市公司公告及行业数据独立分析，不构成投资建议）