从“10cm”到“20cm”再到“30cm”，近期，市场的炒作情绪把北交所板块推上了历史高峰，但也带来了巨幅波动。

在用15个交易日实现指数翻倍后，10月22日，北证50指数遭遇盘中巨震。其中，“十倍股”艾融软件虽然竞价高开8%，但开盘便遭遇直线下跌，截至收盘大跌20.7%，全天振幅达39.77%，并行科技、阿为特等十余只个股下跌超10%，北证50指数截至收盘大跌7.6%。

高弹性的北交所吸引了众多风险偏好高的游资和散户，近期，多只北证50指数基金开启了大额限购和规模控制，基金公司也纷纷提示北交所的投资风险。

北证50基金批量“闭门谢客”

近期，为了维护持有人利益，“闭门谢客”的北证50指数基金越来越多，仅10月22日，便有招商基金、万家基金发布旗下北证50指数基金暂停大额申购的公告，再度向市场传递出相对谨慎的信号。

例如，招商基金公告，为保障基金的平稳运作，维护基金份额持有人利益，公司决定自10月22日起暂停招商北证50指数基金的申购(含定期定额投资)和转换转入业务。在此之前，招商北证50指数基金曾在10月8日发布规模控制相关情况的公告，宣告该基金总规模上限为5亿元。

万家基金则在10月22日同时发布了规模控制和暂停大额申购的公告。公告显示，为更好地维护基金份额持有人利益，自10月22日起，万家北证50指数基金将设置5亿份的规模上限，且单日单个基金账户单笔或多笔累计申购限额为5万元，基金管理人有权拒绝投资者全部或部分交易申请，或进行比例确认。

据券商中国记者不完全统计，仅10月以来，便有博时、工银瑞信、嘉实、南方、富国、华夏、中欧、汇添富等10余家公司对旗下北证50指数基金进行限购，申购金额上限1万元至10万元不等。

“‘牛市期间的唯一限制是涨幅空间’这个口号，使得北交所吸引了很多风险偏好高、来投机的游资和散户。”对于为何选择在当前时点限购基金，一位北证50指数基金经理表示，“但在最近强势反弹后，一些涨幅过大的北交所个股投机性有所增强，投资者短期内要注意一些绩差个股冲高回落、市场震荡盘整、业绩不及预期等风险。”

“30cm的诱惑”

回顾本轮北交所行情，北证50指数在9月13日触底，9月27日起发生超10%的单日涨幅，9月30日和10月8日两天大涨超50%，为本轮北证50指数的翻倍行情奠定了基础。

“十倍股”艾融软件也应运而生。艾融软件主要的关注点在于鸿蒙概念，该公司曾在9月2日的投资者关系活动记录中显示，公司与华为的合作涉及多方面，包括硬件、数据库、欧拉操作系统、鸿蒙操作系统、鸿蒙生态等，与华为共同推进相关客户的鸿蒙化改造工作，同时积极推动“纯血”鸿蒙的亮点和技术优势在金融行业的场景落地。从9月24日的开盘价9.22元/股，到10月22日的盘中最高价107元/股，艾融软件在不到一个月的时间上涨了1061%，期间有5个交易日都“30cm”涨停。

于是，风险偏好较高、投机属性较强的游资和散户，也纷纷抛售“10cm”限制的主板，甚至离开“20cm”的创业板和科创板，投身于“30cm的诱惑”。

博时北证50指数基金经理唐屹兵表示，北证50指数成为本轮行情首个涨幅翻倍指数，一是北证50受市场情绪和流动性影响较大，本轮行情也主要是受A股情绪和流动性共同改善而驱动；二是北证50是30%的涨跌停限制，高于沪深主板、创业板和科创板，且成分股市值较小，历史股价弹性大，在市场上涨时容易由于其高弹性容易受到投资者关注。

也有基金经理认为，相比双创板块，北交所在筹码结构和估值上也具备一定优势，助推了本轮疯涨行情：

一是北证50筹码结构比科创板和创业板好。双创因为前期长时间的下跌，上方有较多套牢盘，散户倾向回本就卖出，所以上升阻力较大；而北交所年初已经有过一轮高点，释放了很多前期的套牢筹码，阻力相对较小，且投资于北交所的主动权益基金较少，北交所不容易受到基金赎回、卖出带来的冲击。

二是北交所相较双创存在折价，哪怕经历了一轮大涨，北交所50倍左右的估值，对标70多倍的科创50仍有一定的空间。在政策不断出台提振资本市场的背景下，市场存在监管会努力改善北交所流动性的预期。

三是上周末金融街北交所专题论坛上，北交所周贵华董事长释放了积极信号，投资者对后续北交所改革有了积极预期。近期，关于北交所或将降低开户门槛、T+0交易的小作文传播，进一步助推了北交所的炒作情绪。

多家基金公司提示风险

高处不胜寒，随着北交所行情被推至高位，波动也随之放大。近期，多家基金公司公开发声，提示风险。

博时北证50的基金经理唐屹兵从估值和基本面两个角度分析了北交所行情的风险：

从估值角度来看，经过这段时间的连续大涨，北证50的估值水平不管从相对还是绝对水平看，均不便宜。截止10月22日收盘，北证50市盈率(TTM)接近50倍，处于历史100%分位，该估值水平也高于主板的中小市值代表指数，如中证500和中证1000。

从基本面角度来看，北证50成分股当前营收规模和市值普遍偏小，未来潜在成长空间大，在经济上行期，盈利和估值弹性均较大。但同时，这也是北证50的主要风险来源，一旦经济出现波动，成分股企业抵御风险能力也相对较弱。

“而且，北交所整体流动性是弱于主板的，情绪转向时也会面临流动性下降造成的股价大幅波动。因此，北证50更适合风险偏好较高，能承受股价大幅波动的投资者参与。” 唐屹兵表示。

万家基金表示，近期北交所上涨主要是因为“流动性溢出”，即沪深交易所资金流向了北交所。同时，近日北交所对违规减持的率先打击、金融街论坛相关部委的发言等，传递出更多积极的深化北交所改革信号，进一步助推了北交所行情热度的提升。往后看，短期北证50已经到达了历史的高点，叠加目前处于三季报密集披露期，在今年经济弱复苏的背景下，中小企业业绩大概率承压，短期板块或将震荡反复。

也有基金经理坦言，本轮北交所行情，是市场风险偏好恢复下交易主题机会的一个延续，是主板热点主题在北交所的映射，但目前北证50的PE已经超过了40倍，而创业板指的PE估值还在30倍，已经超过了估值修复的传统交易模式。未来，北交所行情还是要看业绩支撑的情况。

截至10月22日，北交所已经有锦波生物、民士达、建邦科技、中科美菱披露了2024年三季报。其中，锦波生物在2024年三季度实现收入3.86 亿元，同比增长92.1%，归母净利润为2.10 亿元，同比增长154.0%；但中科美菱第三季度归母净利润136.36万元，同比下降66.08%，营业收入6715.38万元，同比下降17.01%，出现明显分化。

有相关基金经理表示，总体来看，北交所行情或在谨慎犹豫中前行，建议继续关注北证科技主题映射及估值合理的三季报绩优品种。