风口财经记者 张亭旺

近两年，豫园股份的业绩表现越来越差。

3月21日，豫园股份公布了2023年年度报告，报告显示，2023年公司实现营收581.47亿元，同比增加15.83%；归母净利润20.24亿元，同比减少45.00%；扣非归母净利润为-4.51亿元，同比减少378.96%，由盈转亏，同时记者注意到，这也是25年以来首亏。

资料显示，豫园股份于1992年9月上市；2002年，复星参与豫园股份混改并成为其第一大股东；2018年豫园股份完成重大资产重组，其控股股东是作为一致行动人的数家“复星系”企业，实际控制人为郭广昌。

豫园股份股权架构图

复星的一贯风格就是多元化战略，作为复星四大板块之一的“快乐”，豫园股份同样如此，公司涉及珠宝时尚、文化饮食、美丽健康、国潮腕表、商业管理、复合功能地产等多个产业。

不过，在各种因素交织下，这种广泛布局的战略正变成拖累。除此之外，豫园股份还面临着巨大的偿债压力。

扣非归母净利润25年来首亏

两大支柱业务盈利能力差

2023年，豫园股份实现营收581.47亿元，同比增加15.83%；归母净利润20.24亿元，同比减少45.00%。总体上，增收不增利！

分产业来看：

珠宝时尚业务是公司的支柱业务之一，占公司收入的63%。目前，豫园股份旗下上海豫园珠宝时尚集团有限公司是黄金珠宝行业的旗舰航母之一，集团拥有“老庙”“亚一”两大全国知名品牌。2023年，该业务营收为367.27亿元，同比增长11.05%。

值得一提的是，虽然珠宝时尚业务仍在扩张，但这部分业务恰是企业盈利能力最差的板块，毛利率仅7.68%，比2022年还下降了59个百分点。

物业开发与销售业务经过近两年缩减，2023年营收为135.58亿元，占公司收入的23%，为第二大业务。

情况大家都知道了，原来房地产业务毛利率相对较高，但由于行业以及企业自身调整，2023年该业务板块毛利率大幅下降12.07个百分点至11.29%，仅高于珠宝时尚业务。

据同花顺iFinD，整体来看，2023年豫园股份的毛利率为14.1%，远低于行业均值，且近几年持续下降。

2023年营收十亿元以上的业务板块还包括，商业综合运营与物业综合服务（28.95亿元，同比增长17.79%），食品、百货及工艺品（15.39亿元，同比增长35.33%），餐饮管理与服务（14.21亿元，同比增长119.75%）。

这些业务看似很强，部分毛利率虽高，营收占比加起来却也不足企业的10%，还远远不能起到支撑作用。

值得注意的是，2023年，豫园股份的非经常性损益收益达到24.75亿元。从下表中可以看出：其中，单“非流动资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分”一项，就创造了22.94亿元的盈利。

非经常性损益是指与公司主营业务无关的收支（包括处置资产、政府补贴等众多情形），由于该项收入并不是公司经常性营业所得，不具备可持续性，具有偶然性和不可持续性等特点。因此，非经常性损益不能真实反映企业的成长性。

记者注意到，豫园股份的非经常性损益对利润影响非常大，若不算上非经常性损益，实际上已经亏损。2023年，豫园股份扣非归母净利润为-4.51亿元，同比减少378.96%。据同花顺iFinD，这是公司近25年以来首亏。

豫园股份上市以来扣非归母净利润柱状图

对此，豫园股份的解释非常笼统，其表示归母扣非净利润亏损主要是“公司物业开发项目销售结转周期变化及行业变动综合导致”。与其在三季报中的说法一致。

短期借款高达101.31亿元

偿债风险越来越大

豫园股份资产负债率居高不下，且仍有继续攀升趋势。数据显示，2023年末公司资产负债率高达68.03%。

豫园股份2014年-2023年资产负债率折线图

短期借款是指企业根据生产经营的需要，从银行或其他金融机构借入的偿还期在一年以内的各种借款。

截至2023年末，豫园股份的短期借款高达101.31亿元，比2022年（68.36亿元）激增32.95亿元。从项目上看，质押借款新增了20.72亿元。

同时，公司2023年末货币资金91.71亿元（2022年末为108.45亿元），在前一年同比缩减17.89%的基础上，继续缩减15.44%。不过，这其中包括40.78亿元受限制资金。

如果将短期借款与货币资金（91.71亿元-40.78亿元受限制资金）、交易性金融资产（15.79亿元）和其他应收款中应收股利（367.5万元）这三者之和做对比，就会发现短期借款金额超过了这三者之和。

这说明，豫园股份的短期偿债风险很高，流动性最好的资产金额小于短期借款金额，偿债风险较大。

与同行业公司相比如何？这里可以比较一个指标——速动比率。

速动比率，表示企业的每1元流动负债有多少易于变现的流动资产来抵偿，以保证短期偿债能力。一般来说，维持在1较为正常。

同行业中已披露年报数据的浙江东日、天虹股份、广百股份，2023年的速动比率分别为1.11、0.70、1.07。

而豫园股份2023年的速动比率为0.24，这是一个相对较为危险的信号。此外，2018-2023年，豫园股份的速动比率分别为0.63、0.47、0.43、0.31、0.28、0.24，已连续5年下降。

与之相反的是，豫园股份偿债高峰逐渐到来。除了百亿规模的短期借款，还有一年内到期的非流动负债90.25亿元，以及其他流动负债11.44亿元。

豫园股份还讲述了公司面临的风险，主要包括：市场竞争风险，国际黄金价格波动的风险，公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理风险，以及关于房地产行业的政策风险等。（文中图片来源：年度报告、同花顺iFinD）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）